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  这次中国石化能够涨起来,是市场将其作为国企改革题材股来炒,而不是什么蓝筹股价值回归。既然市场的投资逻辑没有变,那么中国石化的行情就会继续受到原有格局的制约,适度反弹可以,持续走强目前还不具备条件。

  ⊙申万研究所桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  中国石化作为证券市场上的权重股,又是在国民经济中具有重要地位的公司,其一举一动自然备受关注。2月中旬,它公布了对零售业务进行改革,实行混合所有制,向社会转让不超过30%股份的议案,引起了轰动效应。长期以来,该公司股价表现平淡,但借这个消息却直奔涨停。从消息开始流传到现在的近三周,最大涨幅接近22%,这是近年来所少有的。不过,这种强势格局与市场预期似乎还存在距离,目前公司的市盈率只有7倍多一点,市净率不过1.1倍,仍然是比较低的。

  这几年来,中国石化股市上的走势一直不太好,究其原因,一般都认为是其市值比较大,在市场流动性偏紧的情况下,缺乏大资金参与。虽然公司的控股股东曾经多次增持,但还是难以支撑股价。现在,中国石化率先从下游开刀,准备在零售业务中引进民间资本,通过实现混合所有制来提升效益。毫不夸张地说,此举具有开创性意义,打响了垄断行业主动向民间资本开放的第一枪,也获得了市场很高的评价。有人分析,在出让零售业务股权时,由于存在资产重估的因素,会明显提高中国石化的资产净值。另外,引入民资以后,也会提高相关产业的经营效率,有利于改善业绩。正是在这些判断的推动下,中国石化股价出现了上涨,被称为“大象起舞”。然而,对于众多投资者来说,还是觉得这头大象的舞跳得还不够,与人们对国资改革前景的预期相比,其表现还有很大的距离。在中国石化股价活跃以后,有人还寄希望能够推动整个蓝筹股板块,实现市场风格的转换,而这个愿望显然就更加难以实现了。

  问题出在哪里?其实还是上述过去对中国石化股价带来压力的这两个方面。从资金面来说,现在增量资金入市不多,盘中资金大量集聚流动性更好的中小市值品种上,市场投资偏好也因此更加偏向于成长题材而非蓝筹品种。说白了,这次中国石化能够涨起来,是市场将它当作国企改革题材股来炒,而不是什么蓝筹股价值回归。既然市场的投资逻辑没有变,那么中国石化的行情就会继续受到原有格局的制约,适度反弹可以,持续走强暂时还不具备条件。还有,释放不超过30%的零售业务的股权,并没有改变实际控制人的地位,在这里民营资金只是起到了一个出资人的角色,能否对其经营产生影响,恐怕现在还难以确定。至于出让股权会提高公司净资产,这倒是很实际的。但是相对于中国石化的规模来说,其数量是有限的,不足以对股价产生很大的影响。其实,作为投资者,最应关注的是中国石化的炼油业务,因为在报表上它是亏损的,如果能够向民资开放,在机制上进行大的改革,能否改变现在的被动局面呢?显然,如果改革能够深入到这个层次,那么对中国石化的影响就更为积极了,其股价也会有更好的表现。换言之,也就是说,投资者对改革的预期与改革的实际进程之间,现在还有一定的落差,而正是这个落差,加上市场资金面的约束,令中国石化的股价难以充分表现。

  其实,中国石化并非个案,现在投资者对于国企改革寄予了很高的期望,希望以此来推动中国资本市场的发展,国企改革也就成为当前市场的重要热点之一。但是,人们还是要看到,国企改革与任何改革一样,都需要一个过程,不可能一步到位,盲目乐观,试图不费工夫就能够从中掘金成功,这是不现实的。另外,在关注国企改革题材的时候,也需要留意资金面的变化,没有资金面的有效改善,行情的强度将大打折扣。

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